浪潮信息和拓维信息共同点很多，一是名字里都带“信息”两个字；二是均生产销售服务器。因此，两者具有一定的可比性。

一、拓维信息的业务及估值

根据拓维信息2024年年报，拓维信息的营业收入合计41亿元，其中，信息技术服务及软件收入约为20.36亿元，占比49.56%；计算机、通信和其他电子设备制造业收入约为20.72亿元，占比50.44%。

拓维信息的信息技术服务及软件业务主要包括考试、数字政府、运营商、交通、教育、制造等多个重点行业客户的数字化产品与解决方案，比如智能评卷、全国高速公路核心的集中计费系统等。

拓维信息的计算机、通信和其他电子设备制造业务主要包括兆瀚RA5300-B高性能AI推理服务器、政企信创OA一体机、兆瀚D210台式机、基于鲲鹏920处理器的2U/4U标卡风冷服务器（支持atlas300I系列AI卡）、传染病智能监测预警一体机等智能计算产品。

2024年，拓维信息的销售毛利率约为13.95%，其中，软件业务的毛利率较高，约为21.28%；硬件业务的毛利率较低，约为6.76%。

考虑到拓维信息的市值在400亿元左右，因此，市场对拓维信息软硬件业务的打包估值给10倍左右的市销率。

二、浪潮信息的业务及估值

浪潮信息的财务报表，我看了都有几十遍了。关于销售模式的“区域”和“行业”，在之前的文章中，我有过介绍。

从毛利率对比看，2024年浪潮信息综合毛利率6.85%，行业渠道毛利率仅5.04%，区域渠道毛利率为16.07%。区域渠道毛利率高，一是行业大客户（互联网大厂）采购金额大、压价“狠”；二是浪潮为区域客户提供软件等增值服务。

因此，我们可以看到，“区域”销售模式的毛利率还略高于拓维信息的整体毛利率。由于浪潮信息的“区域”销售模式也是软硬件一体，和拓维信息的业务相似性较高。因此，对于浪潮信息的“区域”销售业务板块的估值，可以参考拓维信息的市销率。

2024年，浪潮信息的“区域”销售业务收入约为177.4亿元，按照10倍市销率计算，应该值个1770亿元，就算打个对折，也得值885亿元。这还是没有考虑“行业”销售业务板块的情况下。考虑到浪潮信息“行业”销售收入近千亿元，哪怕神州数码0.22倍的市销率，也得值个200亿元。

因此，无论怎么算，浪潮信息的估值低于千亿，都是不合理的。

三、小结

我知道，很多人很喜欢拿“实体清单”来打压浪潮信息的估值，我认为，对于已经成为行业龙头的企业来说，这种打压只能影响一时，不会影响长远，因为有人打压就会有人扶持，这是一定的。

浪潮信息股价低估，无论采用绝对估值法，还是相对估值法，都是显而易见的。之所以股价一直趴着，我认为可能是在等一个时机，或者是一条纠正“市场偏见”的消息。